Op deze pagina▾
Een <strong>kasstroomcovenant</strong> test werkelijke kasgeneratie — niet boekhoudkundige winst. EBITDA is manipuleerbaar via boekhoudkeuzes. Een kasstroomcovenant kijkt wat er werkelijk aan het einde van de maand of het kwartaal in de rekening staat. KBC en ING België hanteren dit covenant bij deals boven €2 miljoen.
Er zijn twee gangbare formaten. Formaat 1: een minimale kasstroomdekkingsratio waarbij uw operationele of vrije kasstroom minstens 110–130% van uw schuldendienst moet bedragen. Formaat 2: een absolute vloer waarbij uw operationele kasstroom niet onder 70–80% van de bij ondertekening geprojecteerde kasstroom mag zakken. De definitie van "kasstroom" — voor of na CapEx, voor of na werkkapitaalverschuivingen — is allesbepalend.
Wat is een kasstroomcovenant?
Een kasstroomcovenant eist een minimum operationele of vrije kasstroom over een meetperiode. Operationele kasstroom = EBITDA minus werkkapitaalverschuivingen minus belastingen. Vrije kasstroom = operationele kasstroom minus CapEx. Het onderscheid is cruciaal: een bedrijf dat zwaar investeert heeft doorgaans een hogere operationele kasstroom dan vrije kasstroom.
De covenant wordt doorgaans op jaarlijkse basis getest, niet per kwartaal. Dit vermijdt dat seizoensgebonden KMO's systematisch in breuk zijn in rustigere kwartalen, maar het betekent ook dat een slecht jaar direct een probleem is zonder kwartaalontsnapping.
Waarom de bank werkelijke kas test, niet alleen winst
EBITDA is een boekhoudkundige maatstaf. Kasstroom is wat de bank terugbetaald krijgt. Een KMO kan een positieve EBITDA hebben terwijl haar werkkapitaal zo snel groeit (doordat klanten langer betalen of voorraden stijgen) dat er weinig of geen cash wordt gegenereerd. De kasstroomcovenant vangt dit op.
Voor de bank is de kasstroomcovenant ook een vroeg-waarschuwingssysteem: een dalende kasstroom, gecombineerd met stabiele EBITDA, signaleert dat het bedrijf zijn werkkapitaalcyclus niet beheerst — een typische voorbode van liquiditeitsproblemen.
Operationele versus vrije kasstroom: de definitie bepaalt alles
Als de covenant "vrije kasstroom" test, kan een grote CapEx-investering in een bepaald jaar de ratio tijdelijk verslechteren — ook al is die investering economisch verantwoord. Formaat 1 (kasstroomdekkingsratio 110–130% van schuldendienst) is minder gevoelig voor CapEx-timing dan formaat 2 (absolute kasstromenvloer).
Controleer in de definitie: (1) worden belastingen voor of na betaling meegenomen? (2) worden werkkapitaalverschuivingen meegerekend of genormaliseerd? (3) wordt onderhoud-CapEx uitgesloten van vrije kasstroom? Elk van deze keuzes kan uw werkelijke headroom aanzienlijk beïnvloeden.
Gangbare drempelwaarden in de Belgische KMO-markt
Formaat 1 (kasstroomdekkingsratio): 110–130% van jaarlijkse schuldendienst. Hoe dichter bij 100%, hoe minder buffer. Formaat 2 (absolute kasstromenvloer): 70–80% van geprojecteerde operationele kasstroom bij ondertekening. Beide formaten zijn in de Belgische markt gangbaar; de keuze hangt af van de bank en het transactieprofiel.
Bij KMO's in sectoren met onregelmatige CapEx — maakindustrie, voedingsverwerking — is Formaat 1 doorgaans gunstiger omdat het schuldendienst centraal stelt in plaats van een geprojecteerde absolute kasstroom.
Wat te bewaken na ondertekening
Groot CapEx-project dat in één jaar valt kan vrije kasstroom negatief maken — ook bij een sterke operationele prestatie. Bespreek dit risico met uw bank vóórdat u een grote investering doet: een formeel akkoord dat de betreffende CapEx buiten de kasstroomberekening valt, is beter dan een verrassing op de testdatum.
Cure-clausules moeten contractueel worden vastgelegd — niet informeel. Vraag vóór ondertekening: wat zijn de remedies bij een eerste breuk? Is er een cure-periode? Kan de bank kiezen voor een renteopslag in plaats van directe versnelling? Deze mechanismes zijn onderhandelbaar.
Hoe u de kasstroomcovenant onderhandelt
Onderhandel over: (1) uitzondering voor grote eenmalige CapEx-investeringen die vooraf zijn goedgekeurd; (2) normalisering van werkkapitaalverschuivingen bij seizoensgebonden KMO's; (3) LTM (laatste 12 maanden) als meetperiode in plaats van kalenderjaar, zodat u niet gebonden bent aan een slecht kwartaal aan het begin of einde van het jaar.
Vraag expliciete cure-bepalingen in de overeenkomst: een termijn van 30–60 dagen om de breuk te herstellen, met specifieke beschrijving van welke acties als herstel kwalificeren. Zonder schriftelijke cure-bepaling is elke kasstroombreuk onmiddellijk een event of default.
De snelste manier om te zien of een Cash flow covenant-convenant — en elke andere voorwaarde — in uw term sheet staat, is Credia het laten lezen. Upload de PDF en u krijgt elk convenant geïdentificeerd en uitgelegd, in heldere taal, in minder dan twee minuten.
Analyseer uw term sheetNieuw met term sheets? Lees onze term sheet gids.
Veelgestelde vragen
Wat is een Cash flow covenant-convenant?
Een kasstroomcovenant eist minimum operationele of vrije kasflow over een meetperiode. Het toetst werkelijke kasgeneratie in plaats van boekhoudkundige winsten.
Wat gebeurt er als u een Cash flow covenant-convenant schendt?
CapEx investeringen, werkkapitalveranderingen en inningingstiming beïnvloeden kasflow. Winstgevende bedrijven kunnen breuk veroorzaken als kas vast zit in vorderingen of voorraden.
Kunt u een Cash flow covenant-convenant onderhandelen?
De meeste convenantvoorwaarden zijn onderhandelbaar in de term sheet fase, voordat de juridische documentatie wordt opgesteld. Let bij het Cash flow covenant-convenant op de definitie, de drempel, de testfrequentie en de hersteltermijn. Vraag uw relatiebeheerder welke flexibiliteit er is, en laat uw accountant bevestigen dat het niveau er een is dat uw onderneming comfortabel kan aanhouden. Lees elke regel.